最大机构入场渠道「比特币基金」溢价严重

　　目前机构进入比特币市场的最主要方法是通过 Grayscale 的比特币信托基金，此基金专注于投资比特币，因此它的 NAV (Net Asset Value) 就是追踪比特币的价格。科威特大学学者通过 Bloomberg 收集了此基金在 2015 年 5 月-2016 年 11 月以来的的 NAV 表现，并研究了基金价格和 NAV 之间的价格偏差。通过对比特币基金收益的统计学分析我们发现：

　　比特币的基金在 2015 年 5 月至 2016 年 11 月间的平均溢价率达到了 44%，如果对基金价格和 NAV 进行分析我们发现：

　　Price 是比特币基金的价格，NAV （其底下比特币的价格）是因变量

　　比特币的信托基金一直在被溢价交易

　　我们发现基金的标准偏差比 NAV(底下比特币的) 要高，说明买比特币基金更有风险

　　但是我们看到比特币基金的收益也高于比特币的收益，因此风险是会被补偿的

　　其实比特币基金的这种溢价一直存在，我们在 2020 年 4 月 Grayscale 披露其第一季度数据时曾看到购买一份 GBTC 投资者将获得 0.00097368 个比特币，一份 GBTC 价格为 9.28 美元（2019 年 10 月 16 日价格）。根据比特币市场价格 8,175.10 美元来看，0.00097368 个比特币价值为 7.60 美元。因此当时溢价为 32％，历史溢价最高时，高达 85％。比特币基金可以算是最主要的渠道，机构投资者合规入场投资比特币的渠道十分有限，这导致了在比特币基金的价格就算不是资本高效也会受到机构投资者的喜爱。这样的资本效率低下也说明机构投资者需要更好的金融工具来进入到比特币的市场。

　　机构的加入会帮助比特币走向主流吗

　　机构投资者不断的被比特币的高回报所吸引，但他们也不满足只能通过比特币基金投资比特币。我们看到机构投资者目前也积极地加入到了比特币金融工具的创新当中，这种金融的创新是对比特币价格的一个利好因素。Geanakoplos 和 Fostel 在 2012 在美国经济学杂志中写道，美国房屋贷款市场在 2000 年左右上涨和回落是由金融创新导致的，那个时候美国将房屋贷款证券化吸引了大量投资者。在 2017 年之前，比特币是没有衍生品市场的，一般对于现货下跌的预测和投资都是通过卖空（short selling）衍生品来实现，因此没有衍生品市场就会使得对下跌的预测投资变得十分困难。 (责任编辑：admin1)