不同于其他商品，区块链网络创造了原生币的价值

与其他商品不同，原生币的全部价值来自区块链网络。BTC 在其网络之外没有价值，因为它原生于比特币区块链。石油的价值也很大程度上来自于它为之提供燃料的运输网络，但至少石油可以在运输网络之外通过燃烧产生热量。另一个极端例子是，黄金根本不需要网络。

上图：以太坊区块链的交量易与比特币区块链的交易量之比 (蓝线) 变化趋势，对应左侧数字；以太坊网络的活跃节点数与比特币网络的活跃节点数之比 (红线) 变化趋势。对应右侧数字。

衍生需求(derived demand) 让某种商品持有者面临着网络被淘汰的风险——这是石油储量的持有者正在吸取的教训：去碳化 (decarbonization) 正在加速交通网络的衰落，这反过来又会损害石油需求。类似的，比特币持有者面临着一个由一种新的加密货币支撑的竞争性网络(即以太坊)加速比特币网络衰败的风险。

由于黄金的需求并不依赖于某个网络，因此它最终会比石油和比特币更持久——黄金的熵值存在于单位层面，而不是网络层面。事实上，大多数被用作防御性资产的价值储存手段——比如黄金、钻石和收藏品——并没有衍生需求，因此只面临单位层面的熵风险。这就是它们作为防御性资产的原因。即使周围的世界分崩离析，它们也能保持自己的价值。虽然它们没有衍生需求，但它们确实有其他用途来确定其价值，例如，黄金被用作珠宝首饰和价值储存手段。

交易驱动价值，创造了一种风险资产

加密货币不像黄金那样交易，也不应该像黄金那样交易。基于任何标准的估值方法，网络上的交易或预期交易是网络价值的关键决定因素。区块链可以验证的交易越多，网络的价值就越大。交易量和对商品化信息的需求与商业周期大致相关；因此，加密货币资产应该像过去十年那样作为顺应周期的风险资产进行交易。因此黄金和比特币之间并不是通常被误解的竞争性资产，而是可以共存的。因为网络和原生币的价值来源于交易量，囤积原生币作为价值储存手段将会减少流通中可用于交易的币，从而会降低网络的价值。由于黄金不具备这种特性，所以它是机构投资者在实物库存中持有的唯一商品。而几乎所有其他大宗商品都以期货形式持有纸质库存，以避免扰乱网络。这表明，与石油一样，如果加密货币投资要作为价值储存手段，就需要以期货合约的形式持有，而不是以实物形式持有 (责任编辑：admin)