撰文： Dave White 与 Sam Bankman-Fried，前者为加密资产投资基金 Paradigm 研究合伙人，后者为做市商 Alameda Research 和加密衍生品交易所 FTX 联合创始人编译：Perry Wang

加密资产投资基金 Paradigm 研究合伙人 Dave White 与传奇交易员、做市商 Alameda Research 及加密衍生品交易所 FTX 联合创始人 Sam Bankman-Fried (SBF) 联合发表了一篇论文，介绍了一种新型金融衍生品，即永恒期权（everlasting option）。 按照该论文的说法，「永恒期权为交易者提供了长期期权敞口，操作简单、无风险，也不需付出滚动头寸的费用」。

Dave White 和 Sam Bankman-Fried 还为永恒期权推导出简单的无套利定价模型，可以适用于所有基于 funding fee 的永续衍生品，包括永续合约（perpetual future）。

期权基本知识

期权类型

文章伊始我们先向大家简单介绍一下最简单类型的期权：欧式期权（European option）。共有两种欧式期权：看涨（认购）期权 call option 和看跌（认沽）期权 put option。

看涨期权使期权持有人有权在约定日期的特定时间以约定价格（行权价）买进特定资产（标的物）。

看跌期权使期权持有人有权在到期时间以约定价格（行权价）卖出特定资产（标的物）。

举个例子

例如，5 月 15 日 3000 美元 ETH 看跌期权，意味着期权持有人在 5 月 15 日的特定时间有权以 3000 美元的价格卖出 1 个 ETH。

如果 5 月 15 日看跌期权到期时 ETH 的市场交易价格为 2900 美元，该期权持有人有权以 2900 美元从市场购买 1 个 ETH，然后通过这一看跌期权以 3000 美元价格立刻卖出，锁定 100 美元利润。这笔钱称为收益 （payoff）。

相反，如果 5 月 15 日看跌期权到期时 ETH 的市场交易价格为 3100 美元，该交易者在现货市场卖出 ETH 的价格高过执行这份看跌期权合约。在这种情况下，执行这份期权合约将不会带来收益，我们称这份期权的收益为 0。

收益计算

尽管欧式期权只有在到期日的特定时间可以被执行，或称行权（exercised），我们可以随时计算其收益。期权收益是衡量该期权如果立即执行会价值多少钱的度量。

通常，看跌期权的收益是 max(strike-spot, 0)。 当 ETH 交易的现货市场价格比行权价低得越多，通过看跌期权卖出 ETH 赚到的钱就越多。但是，如果 ETH 的现货市场价格高于到期时的行权价，那么直接在市场上卖出 ETH 要优于使用看跌期权，看跌期权就一文不值。

请参阅 https://colab.research.google.com/drive/1nehkZjTh_Kloz_vC–e1h7W_s-yGzh9b?usp=sharing

类似，一份看涨期权的收益是 max(spot – strike, 0)。如果 ETH 的现货交易价格为 3100 美元，而我们手中有到期时 3000 美元行权价买进 ETH 的看涨期权，我们可以行使该看涨期权以 3000 美元的价格买进 ETH，然后立即以 3100 美元的价格在市场上出售，获得 100 美元的收益。 但如果届时 ETH 的交易价格为 2900 美元，而我们手中 3000 美元行权价的 ETH 看涨期权则收益为 0 美元。 (责任编辑：admin)