肇因于低利率及量化宽松的金融环境，加密货币市场迎来疯涨的牛市周期。不过随着景气复苏，货币政策紧缩已成定局，也就是说，牛市或许已经走到中后期，市场风险也越来越高。这时候，如果投资人依然采「全仓现货 / 合约」策略，那只要市场触发黑天鹅事件，脆弱的配置将让投资人回吐获利甚至是亏损。如何利用「杠铃策略」提升资产反脆弱的特性，就是本文想告诉读者的。

作者： James Chiu，本文最初发表于 blocktempo。

反脆弱（Antifragile）是《黑天鹅效应》一书作者塔雷伯（Nassim Taleb）首先提出的概念，意指即使遇到最糟糕的情况，仍不会受到（太大的）伤害，而他提出的方法之一就是「杠铃策略」（Barbell Strategy）。

极端保守+极端冒险的杠铃策略

塔雷伯借用了杠铃两端加重的概念，在杠铃两边分别采取「极端保守」和「极端冒险」的配置，避开中间地带，以保守的强固特性对抗黑天鹅风险，而在极端冒险的配置上，获取收益。

图片来源：Fourweekmba

以传统金融投资配置为例，假设投资人手中持有 90% 现金资产，其余 10% 购买高风险的证券，这样一来，不管市场如何变化，损失都会控制在 10% 之下，而高风险证券也很有可能带来收益。反观如果投资人将手中 90% 资金配置在「中等风险」的资产，只要遇上黑天鹅事件，就可能导致全军覆没的惨况。

有趣的是，杠铃策略相当适合加密货币市场。众所周知，加密货币市场相当两极，其中现货、期货 / 期权合约、加密衍生商品接属高风险投资，而另一端则是几近零风险的「固定收益」，例如放贷、资金费率套利。

有限损失+无限收益的正凸性效应

在杠铃策略中，投资人手中上有剑和盾。

面对市场风险，杠铃策略一端的极端保守策略提供了「盾的效果」，盾加强了反脆弱效果；另一端的极端冒险策略则是，形成了正向的不对称，塔雷伯称之为「正凸性效应」（Positive Convexity Effects）。

举例来说，在去年 312 黑天鹅事件的时候，投资人如果拿出 5% 作多比特币，不管是现货或是开低倍率合约，放到今日，投资人获得的报酬会是 1,400%，若是投资人是开两倍杠杆合约，则会获得 2,800% 的报酬。这就是「剑的效果」。

剑和盾加在一起，也就造成了损失有限，但收益无限的正凸性效应。

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