为了应对价格下跌，网络算力在最初的上升后进入修正。这就是《算力的炼金术》中介绍的从库存刷新到周期震荡阶段的过渡。

在熊市中，每个人都遭殃。比特币多头尤其如此：在每度电 4 美分的价格下，如果面临着比特币风险敞口，即使是最有效率的操作在模拟期内都无法收回一半的初始投资。

每日出清的卖家的表现明显要好一些，但由于他们的收益仍然取决于比特币的价格，因此表现仍然不如牛市时。

在牛市中，用旧矿机好还是新矿机更好？

场景 4 使用与场景 1 相同的历史参数，目的是比较在具有竞争性电价的情况下，运行新旧硬件的矿工的表现。

这一次，价格飙升到 14 万美元以上，一路加速。算力也迅速增加。

场景 1 vs. 场景 4

考虑到牛市的强度，即使是每天出清比利币的矿工，在运行 S9 矿机的情况下，也能在 100 天的模拟期内实现盈亏平衡。S19 矿机的利润要低得多，但仍能在每天出售的同时收回大部分初始投资。

在这种情况下，做多比特币的矿工盈利惊人。在模拟期间，运行 S9 的矿工投资基本上翻番，S19 矿工也能获得可观的利润。

在熊市中，降低运营成本有多重要？

第五种也是最后一种模拟重新回到熊市中运行，这次的目标是分析电力成本对盈利能力的作用。为此，我们评估了 S9 和 S19 矿机在熊市条件下的表现，电费分别为每度 3、4 和 5 美分。

情形与场景 3 类似：价格暴跌，算力出现了一个较浅但长时间的修正。

场景 3 vs. 场景 5

对于 S9 矿工来说，电力成本带来了实质性的差异。尽管在这些条件下，无论电力成本处在哪个水平，矿工的表现都不佳，但在电费为每度 3 美分的情况下，做多比特币的矿工的回报率接近其初始投资的 40%，如果电费换成是每度 5 美分，回报率则略低于 32%。

这种对电价的敏感性有助于解释为什么 S9 矿工往往会在电费更便宜的地区运营。