以 3 月 31 日下午的价格来看，比特币现货价格为 58,205 美元，和 CME 的四月交割价格 60,175 美元有 1,970 美元的价差。假设机构开两倍杠杆（50% 保证金），那成本就会是 80,293 美元（58,205 + 30,088 ）。

1,970 美元的价差相当于中间可以套利 2.4%。而这大约是一个月的收益，换算下来，一年的利率超过 20%，对机构来说，这样的套利利润就已经足够。

不过这只是「理想状况」，期货价格本来就会随着现货市场逐渐套利收敛，所以套利的利润不一定能够那么稳定，更何况套利机会出现，现货的价格就可能会被拉抬，滑价、手续费也都需要考虑在内。

套利机制存在，传统银行确实未入场

虽然《彭博社》叙述的「利差交易」并不正确，但不可否认，机构确实在利用这些影子银行贷款出来套利。

《CoinDesk》报导，加密新创 BlockFi 于 2019 年一月份就推出借贷服务，是抵押担保率不同，利率从 4% 至 12% 都有，短短两个月就借出 2,500 万美元；不只如此，借贷平台 Celsuis 也在 2019 年 11 月宣布贷款总额达到 42.5 亿美元，尽管有人质疑「无抵押贷款」的 风险，但依然证明，机构的借款需求是强烈的。

不具名的传统金融量化交易员向《链新闻》表示，加密市场效率很低，这导致套利空间很大。他指出，过去在传统金融，年化报酬 20% 是「天文数字」，但转战加密市场后，100% 的年化报酬只是常规操作。

不只是交易市场，加密货币场外交易的效率也令人质疑。

FTX 交易所暨做市商 Alameda Research 创办人 Sam Bankman-Fried 接受《纽约杂志》专访时也曾提及，在 2018 年时踏入加密货币领域时发现，这个市场存在着令人难以置信的套利空间。

当时日本比特币价格高于美国 10%、韩国比特币价格高于美国 30%，他把握了这个价差，成立量化交易机构 Alameda Research。在整合一系列中介机构、包括主流之外的小型银行后，利用了长达一个月的价差套利，日收入达到 2,500 万美元。

虽然目前尚不可知机构的套利手法为何，才能支付 12% 的利息，但凡存在必合理，也许是交易讨利、也许是价差套利，甚至是搬砖套利。

但有一点《彭博社》说对的。目前传统银行认为借钱给机构在加密市场套利是高风险的借贷，因此机构只能寻求资金成本较贵、风险较大的影子银行。然而一旦市场变得高效，传统银行进场，现有的套利机会也会逐渐消失。

另一方面，影子银行提供给用户的存款年化报酬看来吸引人，但通常这些影子银行并没有美国联邦存款保险公司（FDIC）和其他消费者保护机构的担保，《链新闻》要提醒读者，留意相关风险，勿把鸡蛋都放同一个篮子。

来源链接：www.abmedia.io