桥水基金创始人 Ray Dalio 认为，当前宏观环境下非债务、非美元资产的比例应该增加，多样化配置会比传统的 60% 美股、40% 债券更好。

过去几十年，美国国债一直视为是最安全的资产，将 40% 的资产配置在国债，对冲「货币贬值」或是「通货膨胀」的风险，已经是常规配置。不过近来债市却不太宁静，特别是十年国债因抛售而导致殖利率急速上升。虽然多数投资人认为这是短暂现象，但全球最大避险基金桥水基金创办人 Ray Dalio (达里欧) 在 16 日的文章《Why In The World Would You Own Dollar Debt?》却指出，这可能不是短期现象。

傻瓜才买债券

债券可能已经从安全资产变成愚蠢资产。

Ray Dalio 认为，目前「储备货币」（美元、欧元、日圆）债券的实际利率（名目利率−通膨率）已经是负数，这些极低利率的资产已经无法满足投资人的需求，包括养老基金、保险公司、主权财富基金、储蓄帐户。

不只是债券，连现金的实质收益率也已经是负数。在这种情况下，借入现金做空债券似乎变成合理的选择。桥水基金的数据可以解释为何不久前，美国十年债的殖利率急剧上升（债券价格下跌），甚至回购市场出现「负利率」的现象。

「回购市场」是指融资一方出售证券时，也签订回购协议，再依定期间内买回资产并附上利息。而在三月初的现象是，出售 / 出借十年美债的一方，反正在回购时可以获得对方的利息，这表示回购市场已经摇身一变，变成机构投资人借十年美债放空的地方。

现在投资债券有多蠢？Ray Dalio 用了很直观的方式解释。

假设我今天购买了 100 元的储备货币债券，那我要等到什么时候才能回本，且开始收取利息？美债要 42 年、欧债要 450 年、日债要 150 年、中国国债要 25 年。

如果把通货膨胀率考虑进去，在美国要真的开始获利还要再等 500 年，而在欧洲、日本则是永远不可能。下图是美债名目利率（左）和实际利率（右）可开始获利所需的时间。

美债名目利率（左）和实际利率（右）可开始获利所需的时间

全球经济的板块正在改变

现在的情况是这样，大家都持有了大量的债券，而各国政府则是拼命生产债券、债务、债务资产，其中又以美国政府最多。文章指出，美债占了各国央行、主权财富基金、投资人的三分之一的债券部位。

这是因为美国过去、现在是世界最强国，美元一直是世界储备货币，美元计价的资产自然也成为最安全的资产，而这让美国享有特权，因此不断的超额借贷。值得一提的是，由于不断超额借贷、负债会威胁到储备货币。于此同时，新兴市场正在崛起。 (责任编辑：admin)