原文标题：《The Economic Theory of Liquidators》

原文来源：Gauntlet

原文编译：0x26

清算人在 DeFi 之中经常受到「差评」。那些默默无闻坐在后台的机器人随时准备扑向你的账户，一旦抵押不足导致清算的情况发生，它偷走你用自己的「血汗」挖的代币。然而，尽管每位用户在清算导致代币丢失后都感到痛苦，但清算人在确保 DeFi 生态系统的安全方面发挥着重要作用，每次他们选择清算你辛苦赚来的钱时，都必须做出一个重大的经济决定。

谁是清算人？

DeFi 协议已经蒙头狂奔了好久，如 Compound，MakerDAO，dYdX，Aave，Notional 等已经允许无需信任的抵押贷款。通过这些协议，借款人可以存入抵押品，并使用抵押品提取单独的资产，并为此功能支付利息。

这是最原始的贷款形式，不需要贷款人和借款人之间的信任。如果借款人背信弃义，贷款人就可以在公开市场上出售借款人的抵押品，重新购买借款资产，让贷款人收支持平。这与传统金融中房屋抵押贷款的运作方式类似，在传统金融中，银行很放心地借钱给你买房子，因为他们知道如果你停止付款，银行可以随时收回房子，收回他们的投资。

同样与房屋抵押贷款的运作方式类似，DeFi 贷款协议会要求抵押物超过贷款价值，类似于房屋抵押贷款中的预付款。如果借款资产的价值下降，贷款人有一些多余的抵押品缓冲，这意味着贷款人仍然能够保留他们的初始本金。如果放贷人在 "取消赎取权 "之前，允许抵押物的价格低于借款资产的价值，那么匿名借款人就会直接带着他们的借款资金走人，让放贷人蒙受损失。为了防止出借人在这种情况下亏损，大多数协议会持有一笔资金储备（DeFi 领域通常通过协议费呈现）来偿还放贷人。如果损失大于放款协议所持有的储备金，就会导致系统完全破产，放款人只能得到其资金的一部分。因此，为了协议和贷款人的安全，这些协议必须确保破产不发生。

所需抵押品与借款金额的比率称为抵押/担保覆盖率（CCR），其计算方法为：

比方说，我们有一个担保覆盖率为 1.5 的借贷协议，这意味着每借 1 美元的资金需要存入 1.5 美元的抵押品。如果你想借价值 100 美元的 DAI 用 ETH 抵押，你至少要存入价值 150 美元的 ETH。假设现在 ETH 的价格下跌了 10%，而 DAI 保持不变。你借来的 DAI 的价值和之前一样，是 100 美元，但现在你的 ETH 抵押品只值 135 美元。在这种情况下，协议本身仍然是有偿付能力的，因为你的抵押品的价值超过了借款价值。然而，现在违反了协议的 CCR 1.5，因为你的抵押品与借款资金的比例现在只有 1.35。必须有一个机制将你的账户恢复到适当的比例，并恢复协议的保护层，以防止未来在贷款过程中价格进一步下跌。 (责任编辑：admin)