这种关系是由于持有黄金的机会成本造成的。黄金是一种稀缺收益率较低的资产，需要支付铸造、验证、购买、运输和安全存储的费用。当银行账户和长期国债的收益率远高于通胀率时，你的购买力可以在法定系统内增长。

另一方面，当银行账户和长期国债不再跟上通货膨胀，并以负实际收益率贬值时，黄金的机会成本就消失了。其固有的通货膨胀保护的“零收益率”变得更具吸引力。

在内乱和经济增长缓慢的背景下，全系统的债务和财富集中将继续给政策制定者施加压力，促使他们采取刺激措施。

在过去的两年中，我们可以看到比特币在盘整阶段的行为类似。此图在左轴上蓝色表示通货膨胀调整后的10年期国债利率，在右轴上红色表示比特币价格的同比百分比变化。

在此期间，每当实际收益停滞或逆转，比特币的价格通常就会停滞或逆转。

来源：圣路易斯联储 

另请参阅：纳撒尼尔·惠特莫尔（Nathaniel Whittemore）–为什么比特币投资者不担心这种价格回落

实际国债收益率在2018年末达到峰值，并一直处于多年下降趋势，进入负值区域，与此同时，比特币价格从2018年底和2019年初经历的深度震荡反弹。

在此期间，每当实际收益率停滞或逆转，比特币的价格通常就会停滞或逆转。这种现象一直持续到2019年下半年，并在2020年3月通缩冲击期间急剧增加。最近，它是从2020年9月初开始逐渐发生的。

实际收益率可以改变方向有多种原因，尤其取决于我们所观察的收益率曲线的哪一部分。长期利率主要受市场控制。例如，由于经济刺激措施，今年的通胀预期从3月的低点开始处于上升趋势，但在9月初第二轮经济刺激谈判进展不顺利时，通胀预期就停滞了。

由于我们处于长期债务周期的状况以及当前货币贬值的趋势，大多数发达国家（尤其是美国）的银行储户和主权债券持有人的实际收益率可能会在相当长一段时间内出现负值。这不会是一个线性过程；在刺激、通缩冲击和其他障碍有时可能会引起政治僵局，但这种趋势本身几乎是不可避免的。在内乱和经济增长缓慢的背景下，全系统的债务和财富集中将继续给政策制定者施加压力，促使他们采取刺激措施。

展望未来，刺激措施的结果可能会在短期内影响比特币的价格，从而导致通胀预期和实际收益率发生变化。因此，它很可能在某种程度上与其他风险资产和通胀对冲（例如股票和贵金属）相关。