然而，作为一种非主权价值存储，ETH可能仍有机会通过在DeFi中用作抵押品，获得一些潜在的市场份额。

从长远来看，可以想象ETH甚至可以在稀缺性、耐用性和不可伪造性等维度上与比特币竞争，原因如下：

1.于EIP-1559升级，ETH的货币政策将趋于稳定，通胀可能会减半（根据哥伦比亚大学计算机学教授Tim Roughgarden的说法，从4%降至2%）。当然，这与供应量封顶不同，但经过充分宣传的低通胀资产，可能是次优选择。

2.以太坊2.0的安全模型最终将几乎和比特币一样扛过实战测试（20年后，比特币的存在时间只会比以太坊长20%）；此外如果ETH足够有价值，以太坊2.0和PoS可能会增加以太坊的安全保证（我们承认这种想法是循环自证）。

3.与比特币类似，ETH作为DeFi的第一抵押品，具有非常强的林迪（Lindy）效应。历史告诉我们，新技术/资产/产品的采用是极其依赖路径的。通常，拥有更好的分销渠道，比拥有更好的产品/技术更重要。如果以太坊和DeFi真的成为未来的金融层，ETH很可能仍然是主要的抵押品之一，因为它是第一个成规模的抵押品，并且DeFi生态系统就是围绕它建立的。

尽管如此，如果以太坊和DeFi继续增长，ETH可以占据比特币10%的市场份额是可信的。如果我们假设比特币的潜在市值约为4.7至14.6万亿美元，那么ETH的潜在货币价值可能为0.5万亿至1.5万亿美元。

ETH的潜在估值

以太坊有一个复杂的价值叙述，要绘制出ETH的各种价值增值机制更具挑战性。我们认为，ETH的潜在价值应该是其作为1)消费性大宗商品、2)资本资产，和3)货币价值（具体细分为支付和价值存储功能）的总和。

我们在上面的思考过程中，基于以下原因得出，在遥远的未来，ETH的总潜在估值在3.7到4.7万亿美元之间：

1.鉴于其高速发展，ETH作为一种消费品的估值可能是有限的。

2.ETH作为具有现金流的资本资产的估值，可能达到万亿美元级别，具体会在低个位数。3.2万亿美元是我们从一个可以想象的成功案例中推断出来的估计点位。

3.ETH的货币价值可能在0.5到1.5万亿美元之间。我们假设ETH支付功能的价值将不存在，并且ETH的所有货币价值都来自于：它是由DeFi驱动的非主权价值存储。

重要提示：这些数字绝不是精确的估计。我们通过这个思考练习，帮助读者掌握以太坊网络的潜在影响和ETH的相应价值。它旨在突出以太坊的潜在叙事，并为读者提供ETH价值增长的心理模型。我们也没有调整概率或引进贴现率来解释众多风险（例如技术、竞争、监管）。经验丰富的投资者需要考虑这些风险，以最终衡量ETH作为投资的风险/回报。