Zion Qiang 20分钟前 加密货币和垃圾债市场对比：正确的财务心智模型将决定成败

　　分析

　　加密世界对金融服务的厌恶是显而易见的。将 Aave 贡献者称为银行家，看着他们脸上的血色消失的速度比Sam Bankman-Fried在2021年11月退出DeFi的速度还快，这是可以理解的。加密货币无疑是 2021 年最热门的学科，但鉴于持续不断的破产和失败让人想起 2008 年的金融危机，它有可能变得臭名昭著。 我在高盛的高级总经理曾经很好地总结了臭名昭著所带来的负担：

　　“当热门行业变得臭名昭著时要小心。对于任何想要过上舒适生活的人来说，银行业曾经是一件轻而易举的事，但奖金的规模在当时让它变得很热门。缺乏纪律和缺乏专注导致该行业从热门到臭名昭著的灾难性转变。而一旦你臭名昭著，你只会走下坡路。”

　　臭名昭著的好处很少，基于代币的加密经济系统不在其中。请记住，在短期内，市场是由社会因素（投票机）驱动的，但从长远来看，总是由财务因素（称重机）主导，担心错过会模糊时间范围。 2022 年的市场表现告诉我们，投资者的注意力已经转移了。引人注目的是，谷歌的“什么是 EBITDA”查询数量比去年 6 月增加了近 5 倍。希望那些 谷歌用户得到他们的答案，因为我们可能需要很长时间才能看到底部。

　　去年出现了许多心智模型，试图解释基于代币的模型的爆炸性和持久力：主要围绕社会资本动态。加密货币（货币）、公用事业（数字商品）和品牌（NFT）都是理解这种资产类别的引人入胜的叙事，尽管主要围绕公共动态而不是市场基本面。有些人可能会认为这是有目的的，这些框架中的每一个都在豪威测试下避开了 SEC 的关注。

　　但加密货币首先是一场金融革命，金融动态显然将推动行业的未来估值。培养正确的财务心智模型将区分投资者的成败。首先，我们需要深入研究使代币和股权的相似之处：

　　通过这一视角，我们可以将加密货币理解为企业股权的演变，从而形成一种具有更大灵活性和风险、更少确定性和标准化以及更高预期回报的模型。换句话说，当时的商业模式鼓励对合法权利和回报情况不透明的资产进行半投机性投资。虽然不知情的人可能会输得精光，但勤奋的人会收获数字财富。

　　鉴于金融资本动态推动了长期加密市场，我们提出了垃圾股权模型：将代币在资本结构中的作用理解为轻权股权。与股权一样，代币可以获取剩余价值，但与股权不同，它的权利更加不透明，并且受到设计的限制。现金流的核心来源通常是由通胀的代币资助的补贴奖励，投资者必须依靠激励系统支持的代币经济学来了解财务估值。这样理解，代币是否应该成为证券就不那么明确了。如果企业成功，则更少的是对利润的期望，而不是对回报的宽松承诺。简而言之，代币与股权是拟物化的，但你所获得的不确定性要大得多。 (责任编辑：admin)