那么，这种缓慢的小幅提升为什么最后归于中性？

因为利率应该是具有限制性的。

波士顿联邦储备银行前总裁 Eric Rosengren 指出，「美联储肯定是落后于曲线了。PCE 和 CPI 等通胀指标远高于 2%。失业率为 4%，低于 CBO 对充分就业的估计。 在这样的环境下，利率应该略高于中性水平。 我们离这个目标很远，所以美联储有很大的空间来追赶。 如果说犯了什么错误，那就是没有更早地转向。」

美联储利率已经太长时间保持在低水平了。他们未来将把利率上调至比期货市场预期的利率水平高的多的地方。

前所未有的「宽松」

「1981 年 10 月我进入这个行业时，国债收益率为 14%。 到 2020 年，所有发达国家的利率达到了 5000 年来的最低点。 随着通货膨胀，随着地缘政治的不确定性，这种牛市终于结束了。 债券收益率在 10 年期迅速上升，我预计这种情况会继续下去。」

——2022 年 4 月 5 日，Pantera 区块链峰会上，Miller Value Partners 的创始人 Bill Miller

自 2008 年金融危机以来，绝大多数的主权债务都是由对价格不敏感的政 府买家购买的。 这是美联储等国内央行将自己的债务货币化，以及各国试图将经常账户盈余保持在海外，从而通过出售货币和购买美元（需要投资于国债）来压制其货币价值的组合。

QE 创造了一个罕见的投资世界 —— 债券和股票同时反弹。 (在一个自由市场的世界里，它们的价格是通常是负相关的）。

量化紧缩（QT）将使债券和股票同时下跌。

作为对最近俄罗斯因制裁公共和私人实体而被扣押的美元储备的回应，敌对政权也有可能减少其美元货币储备并清算美国国债。

滞胀的宏观交易：Bankless 播客核心观点摘要

Ryan Sean Adams：这是 40 年来的最高通胀率，8.5% 的 CPI。 你能告诉我们发生了什么吗？

Dan Morehead: 我做这一行已经 35 年了，所以我见过很多周期，而这是最疯狂的一次。美联储在债券方面吹起了泡沫，这实在是太离谱了。 债券市场是抵押贷款行业的燃料，去年有创纪录数量的美国人办理了抵押贷款并购买了房产。 房子上涨了 19% 是意料之中的事。 如果你是房主，这是一件好事，但 35% 的美国人没有，所以我认为这是一件可怕的事情。

大约一年前，美联储主席说这是通货膨胀的一个过渡性小插曲。 这不是过渡性的，这是一个无比巨大的问题。 自从鲍威尔说这是过渡性的，每个月都印出了新的纪录高点。 我们真的回到了 70 年代最疯狂的时候。 (责任编辑：admin)