今天早上，对冲基金经理约翰·保尔森 (John Paulson) 给了我们一首经典曲调的美妙演绎：“加密货币从根本上说毫无价值。” 就个人而言，我发现很难超越摩根大通首席执行官杰米戴蒙的版本，但重温经典是件好事。

他们不再在广播中播放这首歌，很大程度上是因为加密货币市场已经开始摆脱他们因波动而赢得的名声。

这种模式基本上是一波又一波的炒作，导致疯狂的 FOMO 购买，然后是恶性爆仓，然后是休眠期。在 2017 年和 2013 年的牛市之后（如果你知道在图表上放大），加密货币下跌了 50%，然后在一个粗糙的底部跌跌撞撞。在 2018 年 1 月崩盘后的 32 个月里，比特币在其存在的大部分时间里都密切反映了更广泛的加密市场，交易价格接近或低于 10,000 美元。这是一个寒冷而无爱的冬天。

基于这种模式，我在 2020 年自信地预测，当时新的加密牛市将在比特币以 30,000 美元以北的某个地方达到顶峰，然后像之前几次一样回落至 2019 年之前的高点 20,000 美元左右。

但我在这两个方面都错了。

首先，比特币在 4 月份升至 63,000 美元，我认为可以说即使是充满活力的短期多头也感到惊讶。

但真正令人震惊的是自那时以来的市场行为。牛市本身从 10 月到 4 月持续了七个月，比 2017 年的牛市略短，后者从 4 月到 2018 年 1 月崩盘。在今年 4 月的疯狂高峰之后，它开始看起来像剧本要上演了，BTC 在 5 月的 10 天内暴跌了近 50%。情况稳定下来，但它们在 2018 年的不同时期稳定下来，走向长期缓慢的低迷。

随后在 7 月下旬，比特币和市场反弹，到 8 月上涨了 60%。这使我们进入了近一整年的基本积极的加密市场，减去了几次下跌和停顿。这是第一次。显然，价格不是效用的衡量标准，但这种忍耐使得采取保尔森纯粹不屑一顾的立场变得更加困难。

当然，这可能是经典的“公牛陷阱”或“死猫反弹”。历史预测的戏剧性崩盘可能仍在发生。这种情况的可能性取决于导致当前强劲运行的条件。

这部分包括更广泛的资产市场状况：道琼斯工业平均指数在过去一年半里也变得疯狂，至少部分是由于投资阶层被困在家里，既无聊又不花钱。所以我想说比特币和加密货币价格的未来大约有一半取决于更广泛的经济情绪。冠状病毒的 Delta 变体是最大的迫在眉睫的阴影，尽管无法获得疫苗的国家的破坏最终将产生更深层次的影响。通胀前景虽然正在消退，但仍令一些人担忧。

但是加密市场本身发生了什么变化，这些变化是否足以维持当前的加密价格水平？