作者 | Rahul Rai

　　本文是Messari社区的客座文章。Rahul目前是Gamma Point Capital的管理合伙人，这是一家专注于数字资产和去中心化金融的对冲基金。他曾在摩根士丹利的外汇对冲基金团队任职，毕业于沃顿商学院，获得经济学学士学位。

　　信用是每个金融生态系统的基石。它允许那些拥有剩余资产的人将这些资产借给对这些资产有生产或投资用途的借款人，从而实现非零和的财富创造。

　　全球信贷市场的总规模约为全球股票市场规模的三倍。根据ICMA的数据，截至2020年8月，全球固定收益市场的整体规模约为128.3万亿美元。此外，利率衍生品市场是全球最大的衍生品市场。根据国际清算银行(BIS)的数据，2019年上半年，利率衍生品市场中的合约未清偿总名义金额估计为524万亿美元。

　　来源：Swap.Rate

　　虽然股票市场的大部分交易是以电子方式进行的，但美国债券市场的几乎所有交易都是在经纪商和大型机构之间的分布式场外交易（OTC）市场上进行的。因此，固定收益市场虽然已经成熟，但其效率低下。DeFi完全有能力为全球最大的金融市场在效率、流动性、透明度和可访问性上进行快速创新。

　　“利率市场正在成为近期DeFi界最热门的话题。利率市场的潜在市场规模可能是基础信贷市场的10倍以上。” - Incuba Alpha La

　　传统金融机构创造新的信用工具主要有两种途径：一是通过新的基础发行人/资产（如国债、公司信贷、市政债券、抵押贷款支持证券）创造新的信用形式，二是在现有信用形式上创造新的衍生品（如利率期货与交换、抵押债务债务、信用违约掉期）。

　　DeFi在围绕借贷（MakerDAO、Compound、Aave）、交易（Uniswap、Sushiswap、Curve）、聚合（yEarn、Rari、1inch、Matcha）、合成（Synthetix、UMA）和保险（Nexus Mutual、Cover）协议的创新方面做得非常出色。然而，到目前为止，DeFi中主要只有一种信贷形式--具有可变利率的超额抵押加密支持贷款。固定利率贷款方面和利率衍生品方面的竞争环境非常开放，还没有出现明显的赢家。

　　在本文中，我们将重点介绍固定收益协议的三大新兴部分，以及它们最有前途的一些实现方式。

　　固定利率贷款(收益率曲线)：Yield Protocol, Notional Finance, UMAs yUSD

　　利率市场(IRS)：Horizon Finance, Benchmark, Swivel

　　证券化/部分(CLOs)：BarnBridge, Saffro

　　固定利率贷款：零息债券和收益率曲线

　　固定利率贷款是目前传统金融中最常见的贷款类型。例如，根据Lending Tree的数据，在2018年美国公司债和抵押贷款市场15.3万亿美元的未偿债务中，有88%是固定利率条款。固定利率允许参与者锁定一个预先确定的利率，而不必承受利率波动的风险。

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