和黄金 ETF 不同的是，灰度基金的份额不支持赎回，在售出后需要锁仓（GBTC 锁仓期为六个月）；而且投资者充进去的币也没有任何渠道可以赎回，只能通过在二级市场卖出相应的基金份额来套现，所以灰度的持币量自成立之日起就呈现单边上涨的走势。

这里解释下二级市场，灰度基金的加密货币信托产品上线二级市场交易平台，投资者只要有一个美股账户，就可以直接通过这些二级市场购买。

以 GBTC 为例，由于存在巨大的市场需求量，GBTC 在二级市场的价格相对净值经常存在溢价。

溢价带来套利空间

根据灰度官方报告，加密货币基金大部分的投资者来自机构客户，2020 年 Q4 季度，机构客户占比高达 93%，2020 年全年机构客户占比为 87%。

同时，灰度比特币信托基金也成为了机构投资者进入 BTC 市场最主要的渠道，最吸引机构投资者入金的一个关键因素就在于溢价。

由于 GBTC 具有长期正溢价，就形成了一二级市场间的套利空间，吸引了很多机构进行套利活动：

1）机构可以借 BTC，交给灰度比特币信托基金，获得 GBTC 份额，解锁后在二级市场卖出，然后再买入 BTC 还借款。

2）除此之外，机构还可以直接入金购买 GBTC 份额，同时在期货市场开空套保，等 GBTC 解锁后再到二级市场卖出，期货平空。

这两种形式的套利活动所获得的利润 = GBTC 溢价 - 借贷/套保利息 - 灰度管理费等

所以，当你看到灰度不断增持比特币的新闻时，基本可以得出判断：套利机构对 GBTC 溢价有乐观预期。

简单总结下：不是灰度在买币，而是投资者在买（主要是机构投资者），而且投资者也不是只买不卖，投资者可以等到份额解锁后在美股二级市场卖出套现，并且可以从正溢价中套利。虽然溢价带来的套利机会增大了潜在的市场抛压，但由于灰度基金无法赎回，就隔离了 GBTC 份额的上市流通市场，投资者无法在加密市场抛售信托份额，只能在美股二级市场卖出，这就相当于将市场抛压转至美股市场。

基金解锁会给币价带来什么影响

虽然灰度没有自己去买币，但是灰度基金对币价有没有产生过什么影响呢？基金解锁会影响价格走势吗？

Jarvis Labs 对此做了一份调研，将灰度比特币基金有大额资金流入的各个时期进行分解，并观察比特币在份额解锁后不久的现货市场价格走势，我们选取了过去一年的一些数据拿出来给大家看下。

2020 年有几个持续性的资金流入期：

1）1 月 20 日～1 月 27 日，锁仓期为六个月，解锁期 7 月 20 日～7 月 27 日； (责任编辑：admin)