“无物常住，唯变化永在。”4月中旬，DCEP进入内部封闭试点测试，标志着全球央行数字货币的前沿探索加速迈向实用化。放眼全局，这一信号表明，本次疫情既按下了全球经济的短期“暂停键”，更开启了新一轮经济金融演进的长期“快进键”。在疫情引致的表层扰动之下，潜流着全球经济金融的基因“疫”变。第一，全球经济金融格局长远重塑。从历史脉络来看，本次疫情是全球“黑天鹅”经年累积后的质变一环，标志着经济“乱纪元”与金融“大动荡”将成为主导未来的常态。第二，传统货币政策体系渐入困境。受制于经济“乱纪元”，以美联储为风向标，传统货币政策正在系统性地失效，亟待工具创新进行战略破局。第三，新型避险资产逐步崛起。面向金融“大动荡”，短期避险性和长期成长性的需求不再互斥，兼具两者的资产料将收获投资者的共同青睐。在全球“疫”变催化之下，人民币将走入“升维竞争”的新赛道。在传统货币价值之上，人民币正在被赋予新型避险资产的时代红利，货币政策工具的创新红利，以及全球新经济的发展红利。基于此，我们认为，虽然疫情期间全球市场的异动难免对中国市场产生涟漪效应，但是在“升维竞争”的进程中，人民币汇率运行的长期稳健性有望持续夯实，人民币资产料将渐次成长为全球长线资金的重要“压舱石”之一。

　　“疫”变之一：全球经济金融格局长远重塑。放眼长远，从英国退欧、中美贸易博弈到本次疫情，全球宏观“乱纪元”的多米诺骨牌正在依次倒下，一步步逼近临界点。在这一连绵数年并将继续演进的历史脉络下，全球经济金融体系不仅面临短期冲击，更已步入长远格局的重塑进程。

　　第一，全球经济的“乱纪元”。从1978年中国改革开放到2016年英国退欧的数十年中，现代意义上的全球经济体系形成并不断完善，在供给侧奠定了“要素投入×生产效率=稳健增长”的黄金范式。一方面，以中国为代表的新兴市场融入全球体系，与世界分享自身的资源、土地、人口等要素红利。另一方面，以美国为代表的发达经济体主导全球化进程，构建了紧密联系、高效分工的全球产业链条，推动了各国生产效率的普涨。由此，在这一时期，全球经济的较快增长成为主流，也赋予了全球跨越种种危机的底气。例如，无论是对本国还是全球而言，2003年中国SARS疫情、2009年美国甲流疫情的经济冲击均有限且短促。

　　但是，以英国退欧、中美贸易博弈为序幕，以本次疫情为新章，全球宏观“乱纪元”从供给侧发难，急遽打破了上述黄金范式。一方面，新兴市场在历经数十年的要素投入型增长后，普遍遭遇了资源、人口、环境的硬约束。另一方面，美国从全球化的领导者转变为破坏者，全球产业链条和科技合作遭遇严重扭曲，抑制了生产效率的增长。受制于此，2018年以来，全球经济重归疲弱，既削弱了部分国家能够用于抗疫的经济资源和社会能力，加速当前海外疫情发酵，也将在未来放大疫情对全球经济的冲击。更为重要的是，本次疫情与“乱纪元”中的其他“黑天鹅”形成合力，继续推动黄金范式的瓦解。一方面，疫情与全球升温、美澳大火、亚非虫害等极端灾害相叠加，进一步削弱资源、人口等要素供给。另一方面，疫情导致的国际贸易阻滞、经济活动停滞、产业链条疏离，进一步拖累了生产效率。由此，全球经济加速走入负向循环，与黄金范式渐行渐远。各主要经济体，无论愿意与否，都将走上寻找增长新范式的漫漫征程。

　　第二，全球金融的“大动荡”。在宏观“乱纪元”中，一方面，风险事件易发而频发；另一方面，慢增长、强博弈下的全球经济体系趋于脆弱，放大了风险事件的冲击力度，并产生一系列次生风险。受此影响，全球金融市场进入波动加剧、轮动加速的“大动荡”时代。从市场数据来看，大类资产的轮动起伏不断提速。例如，2017-2018年，全球风险资产由普涨到普跌的轮动历时两年。2019年一年以内，全球风险资产快步走完了“高涨-跌落-回稳”的一轮周期。2020年开年未满四月，全球市场就已经历了从高歌猛进到危机模式的急遽转折，资产轮动节奏再度加快。从投资行为来看，传统范式逐渐失效。当罕见的“黑天鹅”变成拥挤的“黑天鹅湖”，地缘政治、自然气候等各类型长尾风险的扎堆出现突破了传统避险措施的防御范围，并迫使“长钱”向“短钱”转化，进一步加剧市场脆弱性。与此同时，随着“投资时钟”加速转动而变为“电风扇”，资产自身属性和资产间关联性均发生裂变，传统资产配置理论开始捉襟见肘。由此，全球投资者，无论风格如何，都将踏上寻找投资新范式的迢迢险途。

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